a) Naturaleza del Proyecto
Se trata de un proyecto universitario que aspira a realizar
análisis periódicos rigurosos, basados plenamente
en predicciones y resultados econométricos sólidos
,sobre la economía española y sobre las de
zonas económicas con las que España tiene
una especial vinculación . Actualmente las zonas
consideradas son la euro área y Estados Unidos y
se está en fase de preparación para poder
contemplar las economías latino americanas .Los
análisis sobre la economía española
se realizan, siempre que el soporte econométrico
desarrollado lo permite, interrelacionando tres niveles
de estudio, macroeconómico , sectorial y regional
autonómico , e insertándolo en el contexto
de la euro área .Se está en fase de implementar
análisis financieros basados en modelos econométricos
sobre volatilidades.
Aunque a algunos les pueda parecer extraño , al
presentar un proyecto universitario sobre un análisis
sistemático de la economía real el proponente
se ve obligado a justificar su iniciativa ,y ello , por
un doble motivo .Dentro de la universidad tales proyectos
no son valorados y ciertamente no existen incentivos y
,menos todavía , financiación para realizarlos
.Sin embargo, sólo el conocimiento profundo de la
realidad económica tal como va fluyendo en el tiempo
puede garantizar que las teorías ,metodologías
y estimaciones cuantitativas económicas tengan relevancia
como instrumentos que nos pueden ayudar para intervenir
positivamente en el mundo real. Por otra parte , tales
análisis procedentes de instituciones privadas y
organizaciones públicas son numerosos – aunque
la investigación teórico-metodológica
sobre la que se basan no sea en muchas ocasiones todo lo
profunda y actual que debiera - y con frecuencia se distribuyen
gratuitamente , existiendo la idea de que son un bien público
de libre alcance para cualquier ciudadano . En estos casos
el coste de los análisis se sufraga con los beneficios
que la entidad consigue por mejorar su imagen con ellos
o , directamente ,por los beneficios que genera una mayor
demanda de sus productos inducida por tales análisis.
En dichas circunstancias, la independencia y objetividad
de los estudios no está garantizada. Convencidos
que es la universidad desde donde tales análisis
pueden realizarse con el máximo rigor e independencia,
es por lo que se originó este proyecto y por lo
que se busca su ampliación y consolidación.
El proyecto se desarrolla en torno a la publicación
mensual bilingüe Boletín de Inflación
y Análisis Macroeconómico (Bulletin of
EU and US Inflation and Macroeconomic Analysis), BIAM,
en
la que se recogen los principales informes que se realizan
dentro de este proyecto.
El proyecto tiene tres frentes. (a) La realización
de informes periódicos con predicciones y diagnósticos,
lo cual, dado el tipo de informe al que se aspira, implica
que el proyecto debe cubrir también los dos frentes
siguientes. (b) De investigación teórico-metodológica
.Esta es necesaria por un doble motivo. Se requiere para
establecer un contexto en el que los datos adquieran una
estructuración lógica ,que permita derivar
consecuencias, establecer diagnósticos y apuntar
recomendaciones .Y también para desarrollar una
estrategia de especificación y construcción
de modelos econométricos y de estudio cuantitativo
de los datos que, basándose en los avances econométricos
más recientes , dé garantías de objetividad
a los resultados.(c)El último frente lo constituye
la investigación empírica orientada hacia
la construcción de modelos econométricos
y la aplicación de la metodología desarrollada
en (b) a los datos reales , para obtener el conjunto de
resultados sobre los que basar los análisis de coyuntura
periódicos. Con esto los informes económicos
elaborados en el marco de este proyecto son independientes
y rigurosos y con fuertes garantías sobre la pretensión
de objetividad a la que aspiran.
b) Orígenes y resultados obtenidos.
Este proyecto empezó en 1991 con la presentación
de la propuesta de investigación,”Desarrollo
e implementación automática de una metodología
cuantitativa para la realización de informes de
coyuntura” al Ministerio de Educación dentro
del plan nacional de investigación ,a la que se
le concedió financiación para se llevase
a cabo .Este proyecto proporcionó las primeras bases
para realizar predicciones y diagnósticos sobre
la inflación española y en octubre de 1994
apareció el primer número del BIAM referido
exclusivamente a la inflación española.
A partir de entonces el proyecto ha ido realizando diversas
propuestas de investigación financiadas por el Ministerio
de Educación y por la Consejería de Educación
de la Comunidad de Madrid .En el marco de estas propuestas
se han realizado diferentes tesis doctorales ,cinco con
el Prof.A.Espasa y otras cinco con la Profa.E.Ruiz. Los
resultados teóricos de dicha investigación
se han plasmado en artículos en revistas internacionales
y en libros sobre el tema editados con evaluación
anónima .Todas estas propuestas de investigación
teórica y aplicada han ido proporcionando las bases
para los análisis periódicos en el BIAM y
también en otros foros .Así, en la revista
editada por North Holland, “Economic Forecasts”,
se estuvieron publicando informes sobre la economía
española desde 1993 hasta su desaparición
en 1996 y desde 2002 se viene contribuyendo en los informes
sobre la economía de la euro área que realiza
el European Forecasting Network ,que es una red formada
por ocho instituciones europeas de cinco países
diferentes.
En todo este periodo el BIAM ha ido ampliando considerablemente
su campo de cobertura, el cual se detalla más adelante.
Al mismo tiempo el BIAM se ha internacionalizado editándose
también en inglés y distribuyéndose
por las principales instituciones europeas. También
está disponible en http://www.uc3m.es/boletin ,
aunque para acceder al contenido de los últimos
números se necesita una clave de suscriptor .
c) Contenido actual del BIAM
El Boletín de Inflación y Análisis
Macroeconómico realiza las siguientes predicciones
y análisis.
España:
(1)Predicciones de las magnitudes de la Contabilidad Nacional.
(2)Predicciones de las variables del mercado de trabajo.
(3)Predicciones de costes y de los desequilibrios presupuestarios
y de la balanza de pagos.
(4) Un análisis de la coyuntura de la economía
española.
(5) predicciones de inflación agregada procedentes
de un desglose en más de 30 sectores, con un diagnóstico
sobre la convergencia inflacionista con Europa a nivel
agregado y sectorial.
Euro área y Unión Europea:
(6) Predicción del producto interior bruto de la
euro-área y su desglose por componentes de oferta
y demanda.
(7) Predicciones del índice de producción
industrial y de indicadores de sentimiento económico.
(8) Predicción de inflación para el agregado
y desglose por sectores y países, con un diagnóstico
sobre cuáles son las variables económicas
determinantes de las predicciones y su implicación
en la política monetaria europea, así como
un análisis sobre la convergencia inflacionista
por países.
(9) Estimación de tipos de interés reales
auténticos, es decir, calculados con expectativas
de inflación, y análisis de la dispersión
de tipos entre países.
Estados Unidos:
(10) Predicción de la inflación agregada
y un desglose en más de 20 sectores, lo que permite
un diagnóstico más preciso sobre el efecto
multiplicador futuro en la inflación agregada
de los shocks recientes en los precios de los diferentes
sectores.
(11)Predicción del índice de producción
industrial.
Comunidades Autónomas: visión general:
(12) Predicciones de la inflación agregada, subyacente
y en los precios energéticos y de los alimentos
no elaborados, con un diagnóstico de dispersión
o convergencia entre comunidades autónomas.
Comunidades autónomas: análisis específicos
.Comunidad de Madrid:
(13) Predicciones de inflación agregada y por sectores,
con un análisis de las divergencias sectoriales
con España y Europa.
(14) Predicciones del cuadro macroeconómico y
del mercado de trabajo en la Comunidad de Madrid.
Encuestas:
(15) Una encuesta financiera trimestral a más de
cien personas o instituciones españolas sobre los
mercados financieros españoles.
Temas a debate:
(16) El Boletín incluye con frecuencia en una sección
de temas a debate la colaboración de prestigiosos
académicos y economistas tanto a nivel nacional
como internacional. Con ocasión de número
100 del BIAM se hizo una edición especial en la
que participaron: Michael Boldrin, Juan Carlos Delrieu,
José Luís Feito, Clive Granger, David Hendry,
Massimiliano Marcelino, Vicente Salas, Miguel Sebatían,
Pedro Solbes, David Taguas, Ken Wallis y Arnold Zellner.
Las predicciones de las tasas de inflación agregadas
y subyacentes incluyen para todos los meses de las sendas
de predicción el denominado gráfico de abanico,
de intervalos de confianza a niveles de significación
de 20, 40, 60, 80 y 95%. Con ellos se puede discutir, por
ejemplo en el caso de la euro-área, la probabilidad
de cumplir el objetivo del BCE o la probabilidad de caer
en una fase de deflación. En el caso español
se puede valorar la probabilidad de diferenciales inflacionistas
de una determinada magnitud con la euro área y en
el caso de la Comunidad de Madrid se pueden realizar valoraciones
similares pero tanto en relación con España
como con la euro área.
Las predicciones de inflación y de los indicadores
económicos se realizan para todos los meses del
año en curso y siguiente y las de las otras macro
variables para el mismo horizonte temporal pero por trimestres.
En el gráfico al margen se observa que el indicador
de sentimiento económico de la euro área
se viene recuperando en la segunda mitad de 2005, pero
con el dato de septiembre existía una probabilidad
no despreciable de que el indicador volviese a su nivel
bajo de mediados de 2005. Sin embargo, con el dato de octubre
la probabilidad de que eso ocurra en los próximos
meses es pequeña, con lo que la recuperación
económica en la euro área parece consolidarse,
aunque hacia tasas de crecimiento moderadas e inferiores
a la del año 2000.
En el gráfico sobre la inflación en la euro área se da
una senda de predicciones con los intervalos de predicción mencionados
y se puede observar que la probabilidad de alcanzar el objetivo del BCE en
los próximos meses es prácticamente nula, mientras que la probabilidad
de alcanzarlo a finales de 2006 es casi del 70%. Ambos gráficos ponen
de manifiesto que ,tal como ha manifestado el gobernador del BCE, dicha institución
no puede entrar actualmente en un proceso continuado de leves subidas de tipos
de interés .Así ,tras la subida anunciada para el día
uno de diciembre ,la autoridad monetaria de la euro área tendrá que
esperar a tener y evaluar datos macroeconómicos correspondientes a principios
de 2006 antes de emprender un proceso de subidas continuadas de tipos de interés.
Las predicciones de las cuatro áreas, Europa, EE.UU.,
España y Comunidad de Madrid permiten comparaciones
relativas entre ellas tanto a nivel agregado como sectorial.
Esto último permite realizar diagnósticos
sobre los sectores más y menos abiertos a la competencia
internacional. Además en el caso de Europa se calculan
auténticos tipos de interés reales a diferentes
horizontes temporales referidos a los distintos países
miembros.
Todas las predicciones son el resultado directo de los
correspondientes modelos econométricos empleados
sin ningún tipo de retoques subjetivos.
Las predicciones se realizan mediante una metodología
propia desarrollada en tesis doctorales, publicaciones
académicas internacionales, documentos de trabajo
de la Universidad Carlos III presentados en congresos internacionales
de Econometría y de Predicción Económica,
así como en diferentes seminarios en universidades
e instituciones europeas.
d) Objetivos para el futuro inmediato de este proyecto. Propuestas
de expansión del contenido del BIAM y líneas de investigación
necesarias para ello.
Los objetivos para el futuro inmediato son:
a) Abordar la predicción de variables relativas
al sector financiero mediante la estimación de “valores
de equilibrio” en los índices de tipo de cambio.
Inicialmente euro/dólar, euro/libra, dólar/real
y dólar /peso mejicano . Estas predicciones irán
acompañadas de un conjunto de intervalos de confianza
a distintos niveles de significación, con lo que
el usuario podrá evaluar la probabilidad de que
a medio plazo el tipo de cambio en cuestión supere
un determinado valor.
b) Analizar los mercados financieros a través de
la predicción de volatilidades de los índices
referidos a dichos mercados, mediante modelos estructurales
con volatilidad en los componentes de corto y largo plazo.
Inicialmente IBEX35, DAX, CAC y FTSE100.
c) Construir modelos de predicción para la inflación
y el PIB en los países latino americanos , inicialmente
Brasil y Méjico , que permitan realizar , junto
con los resultados sobre tipos de cambio , análisis
de coyuntura básicos sobre dichas economías.
d) Ampliar el análisis macroeconómico europeo,
inicialmente al área Europa15 y posteriormente
a la Europa25.
e) Construir modelos estructurales más elaborados
que puedan aumentar la explicación de los factores
determinantes de las predicciones de inflación.
f) Generalizar la construcción de intervalos de
confianza para las predicciones teniendo en cuenta que
la incertidumbre sobre una variable puede cambiar en el
tiempo .Este resultado teórico tendrá mucha
relevancia en su aplicación sistemática a
nuestras predicciones , pues los agentes experimentan que
en bastantes casos la incertidumbre sobre una determinada
variable a un horizonte futuro dado no es independiente
del momento en que se realiza la predicción.
g) Construcción de modelos econométricos
para el PIB español con una mayor desagregación
en el ámbito de la demanda y de la oferta.
h) Construcción de modelos para la predicción
de los cuadros macroeconómicos de todas las comunidades
autónomas.
i) Ampliar el análisis macroeconómico europeo
al mercado de trabajo y el comercio internacional.
j) Aumentar la desagregación en los modelos econométricos
sobre la inflación europea.
k) Realizar un análisis de la inflación española
a nivel de comunidad autónoma con una desagregación
sectorial apreciable en cada una de ellas, para poder hacer
un seguimiento sistemático y continuo de los diferenciales
de inflación agregados y sectoriales en cada comunidad,
con la finalidad de detectar algunos de los factores causales
de tales diferenciales y señalar algunas medidas
posibles de política económica regional.
